事件:公司发布《2013年年度报告》。2013年公司实现营业收入6.26亿元,同比增长5.72%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比下滑22.66%;每股收益0.30元,低于我们此前预期。点评:毛利率下滑明显。公司主营业务毛利率为36.64%,较上年同期下滑了9.44个百分点。其中公司精密光电薄膜元器件业务毛利率为37.8%,较上年同期下滑11.43个百分点;蓝宝石LED衬底及其他业务毛利率为31.24%,较上年同期增长16.5个百分点。由于数码相机市场下滑,公司数码相机类产品的销售额和毛利率出现较大幅度的下降;中低端手机滤片业务出现萎缩,设备利用率降低,高端蓝玻璃组立件等产品良率处于爬坡期等因素造成公司精密光电薄膜元器件业务毛利率大幅下降。数码相机类产品未来增长前景堪忧。根据CIPA的统计数据,2013年全球数码相机发货量为6284万部,同比下滑36.0%;下游需求下降导致公司低通滤波器和coverglass出货量下滑。根据2014年1-2月数据,全球数码相机出货量继续下滑,并且日元贬值降低公司产品竞争力,公司数码相机类产品未来恢复增长前景不明朗。智能手机类产品未来仍保持增长势头。智能手机摄像头性能不断提升,2014年一季度多家手机厂商出品的新品旗舰手机的摄像头像素都在1300万以上,手机像素提高有助于公司蓝玻璃IRCF及组立件产品销量增长。公司智能手机产品已间接为苹果、三星、HTC、“中华酷联”、OPPO、小米等知名客户配套,客户高像素智能手机出货量增长、公司在重点客户市场份额不断提升和公司新产品良率提升都有助于公司智能手机产品未来有望继续保持高速增长。蓝宝石业务将成为公司贡献业绩的重要一极。2013年公司蓝宝石衬底及其他收入达到1.11亿元,同比增长100.64%,产品毛利率达到31.24%,较上年提高了16.5个百分点。目前公司蓝宝石平片月产能20万、蓝宝石PSS月产能10万片的规模,且4inch平片和PSS、光学窗口片实现批量生产,公司在2014年重点对组立件、光学窗口片、蓝宝石进行扩产投资,未来蓝宝石业务将成为公司贡献业绩的重要一极。新型显示业务为公司未来发展储备动力。在视频眼镜领域,公司具有微型精密光学零部件、超短焦投影等产品和技术,未来视频眼镜市场有望在谷歌眼镜的推动下快速增长;公司掌握DLP光机模组产品技术,微型投影光机模组在教育、游戏、汽车抬头显示等领域应用不断增加;公司有望受益于新型显示领域在不断成长。收购夜视丽,实施“同心多元化”战略。公司以2.5亿元价格收购夜视丽,进入反光材料市场,有利于公司现有业务与夜视丽的业务实现协同。夜视丽原股东承诺夜视丽2014年度、2015年度和2016年度对应的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润不低于2291.90万元、2494.90万元和2725.02万元,我们预计夜视丽收购完成将增厚公司业绩0.04-0.06元。股价催化剂:视频眼镜市场快速成长;蓝宝石产品价格提升;公司蓝玻璃IRCF出货量大幅增长。盈利预测及投资评级:暂不考虑收购夜视丽的情况下,我们预计公司2014~2016年归属母公司股东净利润分别为1.64亿元(下调9.9%)、2.08亿元(下调11.9%)和2.78亿元,对应的每股收益分别为0.44元、0.55元和0.74元。维持对公司的“增持”评级。风险因素:产品良率提升缓慢;产品毛利率下降;蓝玻璃IRCF出货量不及预期。
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