国泰君安证券[微博]研究报告内容摘要
摘要:
沪股通试点规模为人民币3000亿，海外投资者投资A股额度可大幅提高。1)根据大智慧报道，证监会[微博]暂定在本周五(10月17日)正式宣布沪港通开闸时间，并已口头确定推出时间为10月27日。2)沪港通试点规模为沪股通3000亿元人民币，高于RQFII的2786亿元，仅略低于QFII的3663亿元。但是，沪港通规模为差额概念，实际规模可更大，预计可有效提高海外投资者投资A股的额度。3)试点公司覆盖范围广，对应沪股和港股市值占相应市场比例超80%。
港股房地产板块市值排第二，但估值最低。1)地产板块在港股也属于大行业，市值占比近13%，各行业中排名第二。2)当前港股房地产板块总市值超3万亿港币，一度超过2007年10月高点。3)但地产建筑板块估值却是各板块最低，整体市盈率不到7倍。4)股息收益率水平相对较高，板块平均3.7%。5)从不同类型公司的分布来看，大市值和小市值占比都比A股高;50亿港币以下公司占比近60%。
港股通的地产股有42支，超一半为内房股。
地产公司估值特征:彩生活估值一枝独秀，商业地产公司估值相对更高。1)对于有分析师覆盖的56支港股地产股而言，估值最高的是彩生活，2014EPE近50倍。2)商业地产公司估值也相对更高，2014EPE基本在10-20倍之间。3)但商业地产公司股息率并未额外的高;开发商整体平均股息率为5.5%，而商业地产公司平均仅3.9%。
内房股估值与市值密切相关，大公司估值高。有分析师覆盖的内房股估值与市值相关性极强，相关系数高达0.8，大公司估值整体更高。
市值1000亿港币以上的公司2014EPE基本在7-9倍，市值300-600亿港币的公司基本在5-7倍，300亿以下的估值基本在3-5倍。
会计处理上，港股开发商最大的不同在于营业税金和土地。
港股开发商的营业税金及附加不单列，而是从收入中扣减或放到成本项中;具体采用哪种方式，企业可自主决定。此外，内房股的土地增税是放到所得税开支里，而非与其他营业税金及附加放到一起。
维持行业增持评级。A股受益公司甄选:商业地产推荐世茂股份，低估值龙头推荐万科A、保利地产，模式独特推荐华夏幸福。1)A股估值相对较低的商业地产公司有世茂股份等，其2014EPE在6倍左右，而PB则低于1。2)万科A、保利地产[微博]估值水平较港股可比公司差异最明显，二者的2014EPE在5-6倍左右，较港股龙头的7-9倍有一定差距。3)从独特模式的角度来说，华夏幸福作为产业新城专家，模式较为稀缺，预计也会受到追捧。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作，新浪网此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或其描述。文章内容仅供参考，不构成投资。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
延伸内容：